Uz-nestašicu vrhunskih elektroničkih tkanina, zašto stakloplastika postaje najteža staza u umjetnoj inteligenciji?
I. Cjelokupni krajolik industrije
Stakloplastika je temeljni supstrat anorganskih ne-metalnih novih materijala, pokazujući globalni oligopol, pri čemu Kina drži apsolutnu dominaciju (na koju otpada više od 70% proizvodnog kapaciteta).
• Globalni krajolik: prvih pet tvrtki (CR5) čini preko 62% tržišnog udjela. China Jushi (22,1%) je na prvom mjestu u svijetu, a slijede ga Owens Corning (13,8%), Nitto Boshoku (8,7%), Nippon Sheet Glass (7,2%) i Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 13%).
• Domaće okruženje: Dominantan igrač s nekoliko jakih konkurenata, tri vodeće tvrtke (CR3) premašuju 70%. China Jushi (32,48%) čvrsto drži vodeću poziciju, a slijede ga Sinoma Science & Technology (Taishan Fiberglass, 15,68%) i Chongqing International (14,75%).
• Osnovne prepreke: Teška ulaganja u imovinu (približno 100 milijuna RMB na 10.000 tona proizvodnog kapaciteta), visoka tehnologija (peć na spremniku, formulacija, centrifuga itd.) i visoki pragovi zaštite okoliša.
II. Trenutačni status industrije
1. Ponuda, potražnja i ciklus
• Opskrbna strana: Ukupni domaći kapacitet premašit će 8,7 milijuna tona 2025., s vodećim tvrtkama koje će kontrolirati proizvodnju i eliminirati zastarjele kapacitete.
• Strana potražnje: Tradicionalna infrastruktura/građevinski materijali održavaju stabilne temelje, dok tri sektora u nastajanju elektronike, energije vjetra i novih energetskih vozila doživljavaju eksplozivan rast. Industrija se oporavlja od dna ciklusa, s povećanjem obujma i cijena od 2024. do 2026.
• Profitabilnost: Industrija je dosegla dno 2023. (bruto profitna marža približno 22%), ali do 2025. očekuje se da će se bruto profitne marže vodećih tvrtki vratiti na 30%-35%, s-proizvodima s visokom{6}}dodanom vrijednošću, kao što je elektronička tkanina, više od 40%.
2. Temeljni izazovi
• Homogena konkurencija na nisko-do-srednjem-tržištu; oslanjanje na uvoz za-vrhunske proizvode;
• Ovisnost o uvezenim sirovinama kao -kvarcni pijesak visoke čistoće prelazi 40%, što rezultira krhkim opskrbnim lancem;
• Značajan pritisak za smanjenje emisija ugljika zahtijeva nadogradnju na zelene proizvodne kapacitete.
III. Glavni sektori i promjene
1. Roving: Prvenstveno potaknut povećanom potražnjom u građevinarstvu, cjevovodima i transportu; proizvodni kapacitet se stabilizira, cijene se oporavljaju, a postoji i trend prema većem modulu i većoj čvrstoći. Energija vjetra i automobilska lagana poticanja potražnje.
2. Stakloplastika elektroničke kvalitete: supstrat jezgre za PCB/laminate obložene bakrom; AI pokreće eksplozivan rast vrhunskih-proizvoda kao što su Low-Dk i Low-CTE; postoji veliki jaz u ponudi, cijene rastu, a zaostale narudžbe prelaze 9 mjeseci.
3. Stakloplastika za snagu vjetra: veće lopatice pokreću potražnju za stakloplastikom visokog-modula; globalne instalacije brzo rastu, a stopa prodiranja stakloplastike visokog-modula E8/E9 brzo raste.
4. Termoplastična stakloplastika: temeljni materijal za smanjenje težine u novim energetskim vozilima; upotreba po vozilu nastavlja rasti, s godišnjom stopom rasta većom od 25%, a prodire od unutarnjih komponenti do strukturnih dijelova.
5. Specijalna stakloplastika: koristi se u zrakoplovstvu, vojsci, fotonaponskim uređajima itd.; bruto profitna marža prelazi 50%; domaća supstitucija se ubrzava.
IV. Smjer razvoja
1. Vrhunski-: Fokusiranje na elektroničku tkaninu, visoko{2}}modulnu pređu za energiju vjetra, termoplastična stakloplastika i specijalna stakloplastika.
2. Zeleni razvoj: Peći bez-ugljika, povrat otpadne topline i formulacije s niskim-ugljikom smanjit će emisije ugljika po jedinici za 15% do 2030. u usporedbi s 2020.
3. Globalizacija: prekomorske tvornice (Egipat, SAD, Europa) zaobilaze trgovinske barijere; inozemni prihodi čine preko 30% ukupnog prihoda China Jushi.
4. Inteligentizacija: Digitalne tvornice i inteligentna proizvodnja smanjuju troškove i povećavaju učinkovitost.
5. Suradnja u lancu opskrbe: Vertikalna integracija stakloplastike + energije vjetra, stakloplastike + automobila i stakloplastike + elektronike.
V. Nedavni ključni razlozi porasta (AI + novi energetski dvo-motorni pogon)
1. Eksplozivan rast AI računalne snage (najjači katalizator)
• Upotreba PCB-a AI poslužitelja je 3-5 puta veća od upotrebe tradicionalnih PCB-a; Low-Dk elektronička tkanina s niskim dielektrikom je u velikoj potražnji i ima izuzetno visoke tehnološke barijere; u kombinaciji s novom NVIDIA arhitekturom čipa, ovo dodatno povećava potražnju za posebnim elektroničkim nitima/krpama.
• Vrhunske elektroničke tkanine nedostaju, a cijene rastu.
2. Novi energetski sektor pokreće ukupni rast.
• Energija vjetra: proizvodnja velikih-razmjera i veliki rast instaliranog kapaciteta dovode do porasta potražnje za stakloplastikom visokog{1}}modula, koja postaje stabilan temelj.
• Nova energetska vozila: Smanjenje težine je nužnost, što dovodi do brzog rasta proizvodnje termoplastičnih stakloplastike.
• Fotonaponski uređaji/skladištenje energije: Potražnja za nosačima i kućištima od kompozitnih materijala raste.
3. Ciklički oporavak + optimizacija opskrbe.
• Nakon dvo-godišnjeg pada, cijene su dosegle dno i počele se oporavljati 2024.
• Politike eliminiraju zastarjele proizvodne kapacitete, povećavaju tržišnu koncentraciju i jačaju cjenovnu moć vodećih tvrtki.
VI. Glavni lideri: China Jushi protiv Sinoma Science & Technology
(I) China Jushi (600176) – Apsolutni globalni lider u staklenim vlaknima
• Pozicioniranje: Fokusiran na cijeli lanac industrije staklenih vlakana, s najvećim proizvodnim kapacitetom na svijetu (preko 1,5 milijuna tona) i tržišnim udjelom od 22,1%.
• Poslovna struktura: Roving (60%), elektronička tkanina (25%, najveća na svijetu), pređa za proizvodnju vjetra (10%) i specijalna stakloplastika (5%). • Osnovne prednosti
a. Razmjer i trošak: Proizvodni kapacitet više nego dvostruko veći od Sinoma, jedinični trošak niži za više od 500 RMB/toni;
b. Vrhunski-proizvodi: E9 ultra-stakloplastika visokog modula (100GPa, globalno vodeća), nisko-dielektrična elektronička tkanina s certifikatom NVIDIA-e;
c. Globalizacija: Baze u Egiptu i Sjedinjenim Državama, prekomorski prihod preko 30%, jaka otpornost na trgovinske rizike;
d. Zeleno i inteligentno: nula-baza ugljika u Huai'anu, inteligentna proizvodnja, vodeća u troškovima i ESG.
• Učinak u 2025.: prihod od 18,881 milijardi RMB (+19.08%), neto dobit koja se može pripisati matičnoj tvrtki od 3,285 milijardi RMB (+34.38%).
• Strategija: Fokusiranje na staklena vlakna, potaknuto elektroničkom tkaninom i pređom za energiju vjetra, širenje visoko-kapaciteta proizvodnje. (II) Sinoma Science & Technology (002080) – Platforma za raznovrsne materijale, dvostruki lider u stakloplasti i energiji vjetra.
• Pozicioniranje: tri glavna poslovanja – staklena vlakna (Taishan Fiberglass, kapacitet 1,4 milijuna tona, 13% globalnog tržišnog udjela), lopatice vjetroturbina (globalni duopol, 40% tržišnog udjela) i separatori litijskih baterija (domaći vodeći).
• Posao s fiberglasom: Taishan Fiberglass je drugi po veličini u Kini, s proizvodima koji pokrivaju roving, elektronsku tkaninu, pređu za energiju vjetra i specijalnu tkaninu.
• Osnovne prednosti:
a. Industrijska sinergija: duboka sinergija između lopatica vjetroturbine i stakloplastike; 100% vlastita-pređa za energiju vjetra, bruto profitna marža 35%+;
b. Vrhunska-elektronička tkanina: Jedina domaća tvrtka koja pokriva sve kategorije niske dielektrične 1-3 generacije, Q tkanine i niskog CTE-a, isporučuje na veliko vodećim tvrtkama za proizvodnju laminata obloženih bakrom;
c. Raznovrsni izgled: snaga vjetra i separatori litijskih baterija rezoniraju, jaka otpornost na rizik i visok potencijal rasta;
d. Sveobuhvatna tehnologija: vodeća tehnologija u fiberglasu visokog-modula (razred E8, 95GPa) i posebnim vlaknima.
• Učinak u 2025.: Neto dobit poslovanja s fiberglasom od približno 1,1 milijarde RMB, ukupna neto dobit od 1,818 milijardi RMB.
• Strategija: vrhunska-stakloplastika + velike-lopatice vjetroturbina + povećanje kapaciteta separatora litijskih baterija, sa sinergijskim rastom u tri glavna poslovna segmenta.
